鄂股动态：上半年路德环境营收净利双减 白酒糟生物发酵饲料业务营收占比首超50%

7月29日，路德环境（688156.SH）发布2023年半年度报告，今年上半年，路德环境营收1.25亿元，同比减少16.87%；归母净利润0.12亿元，同比减少36.73%；扣非净利润0.09亿元，同比减少40.70%。

对于营收净利同比下降，路德环境在报告中解释，营业收入下降是无机固废处理业务收入下降所致，归母净利润和扣非净利润的明显下降则是因为河湖淤泥处理业务收入同比降幅明显。同时，因业务拓展需要，销售、管理人员增加，薪酬、差旅、办公等各项费用也有所上涨。

值得注意的是，2023年上半年，路德环境的白酒糟生物发酵饲料业务营收首次超过无机固废处理业务。报告期内，公司白酒糟生物发酵饲料业务营收为7439万，占比59.45%，同比增长26.73%；在无机固废处理业务中，工程泥浆处理服务营收4969万，占比达24.39%，同比增加36.60%；河湖淤泥处理服务营收1918.18万元，占比15.33%，同比下滑72.26%。

河湖淤泥处理服务业绩大幅下滑与该公司转型有关。2023年半年报显示，公司目前处于产业结构向生物发酵饲料业务转型关键期，主动放弃承接回款预期较长的环保工程类新项目，且部分运营项目上年度已完工，报告期内新增项目处于筹建期和运营初期，收入贡献较少，综合导致该业务业绩同比下滑。

实际上，该公司自2020年9月上市以来，无机固废处理业务营收就呈现下降态势，而白酒糟生物发酵饲料业务营收呈现上升态势。根据既往半年报，2021年上半年、2022年上半年无机固废处理业务营收占比分别是63.96%、60.79%；白酒糟生物发酵饲料业务则分别是32.43%、39.00%。

2023年半年报显示，公司白酒糟生物发酵饲料产销量创历史新高，销量达到3.46万吨，同比增长25.90%；实现销售收入7,438.56万元，同比增26.73%。

目前，该公司白酒糟生物发酵饲料项目中古蔺路德已投产，金沙路德一期已投产，产能共计17万吨/年。遵义路德、亳州路德、永乐路德三个扩产项目还在建设中。路德环境白酒糟生物发酵饲料项目以酱香型为主，其中，亳州路德项目是进军浓香型酒糟生物饲料化领域的首次尝试。

东吴证券分析师袁理、陈孜文指出，路德环境已在古蔺、金沙、遵义、亳州、仁怀进行产业布局，规划酒糟饲料产能52万吨/年，较2022年产能实现7倍以上扩张，典型项目满产净利率达21.75%，ROE达37%；规划酒糟处理量达136万吨/年。

上述分析师也表示，路德环境其他香型白酒、昆虫蛋白等有机糟渣利用有望打开成长空间。公司持续在有机固废处理与资源化利用领域深耕，2021年9月，公司设立路德生物（武汉）公司，尝试通过昆虫协同微生物降解技术处理餐厨、厨余等固体有机废弃物，将其转化成数量与效益可观的昆虫蛋白饲料原料。

另一方面，路德环境在2023年半年报中坦言，在无机固废处理业务领域，开始有部分原经营水处理或固体废弃物处理的国企或上市公司加入竞争，逐步呈现头部企业集中现象，导致竞争持续加剧，将会给公司业务的拓展带来不利影响。

不过，2023年5月，路德环境中标连云港碱渣治理运营项目，中标金额9392.70万元，服务期5年，合同总额暂定约为5.18亿元。目前该项目已进入调试准备阶段，预计8月中旬正式投产运营。中国银河证券分析师陶贻功、严明、梁悠南表示，连云港碱渣项目未来将为公司提供稳定的运营收入和利润。